来源：中国基金报

　　【导读】“牌没有问题”！

　　中国基金报记者 泰勒

　　大家好啊 ，五一长假结束
，要准备上班了！这个假期，海外市场创新高 ，虽然隔夜有一个利空
，盘中略有跳水，但从今晚美股盘前的表现来看 ，总体没有问题！

　　一起回顾下假期的全球市场表现
，以及券商分析师们的最新研判
。

　　海外市场表现概览

　　这个假期，国外主要股指多数先涨后跌 ，风险偏好从高位小幅回落。韩国股市领涨
，涨幅达5.1%，触及新高 ，其他指数波动幅度多在2%左右 。

　　5月1日，市场在相对乐观的情绪中呈现风偏回暖趋势
，日股、美股收涨，黄金基本走平而白银大涨 ，原油价格大幅回落
。5月4日
，美伊双方就霍尔木兹海峡通行问题再度爆发一定摩擦，地缘政治风险有所升温 ，韩国股市得益于在冲突爆发前收盘而延续上涨
，美股 、德国股市承压下跌，金银价格跌幅明显 ，原油价格显著回升。

　　此外
，日本干预日元汇率，假期日元在157附近震荡 。

　　东财老师做了一个图汇总市场表现 ，大家简单看下
。

　　突传利好
，全线拉升

　　5月5日晚间，美股盘前 ，纳指期货持续拉升，现涨近1%。半导体股方面
，美光科技
、闪迪和英特尔盘前大涨 。有消息称，苹果正评估在美国用英特尔和三星来生产其主要设备芯片
。

　　十多年来 ，苹果公司一直自行设计驱动其设备的核心处理器（即系统芯片）
，并委托台积电进行制造。最新的iPhone和Mac电脑均采用3纳米制程工艺 。

　　但即便苹果作为最大的芯片采购商之一，也无法幸免于供应链中断的影响
。近期芯片短缺的根源在于人工智能数据中心的大规模建设 ，以及对适用于本地运行人工智能模型的Mac电脑的需求远超预期。这在一定程度上凸显了苹果需要考虑其他供应商的必要性 。

　　十大券商最新研判

　　1．中信证券：K型思维

　　全球K型分化已经无处不在。主要股票指数内部走势分化
，少数头部科技公司引领上涨，掩盖了能源危机下的真实经济影响；AI和非AI领域增长分化 ，大国经济增长主要由AI撬动
。能源断供危机下
，中美相对于其他国家展现出极强的韧性；中国传统内需板块景气分化，地产局部企稳、餐饮链率先好转 ，外需板块整体强劲
，但人民币持续升值背景下汇兑损失的影响导致利润兑现度大幅分化。AI与能化构成当前全球动荡视角下的新杠铃结构，AI巨大的潜力让大国不得不投 ，这是出于竞争和安全考虑；石化能源供应链隐患让全球即便知道远期油的供应充足，也不敢大规模投入化石能源加工产业
，这亦是出于竞争和安全考虑 。但二者的共同点是都产生了可持续的供需缺口，无论是需求推动还是供给收缩
。动荡之下 ，其他行业的机会捕捉难度加大
，需要时刻保持K型思维，持续聚焦优势环节。

　　2．中信建投策略：情绪高涨 ，景气分化

　　高景气推动全球科技股共振大涨
，投资者情绪进入高涨区，全球高景气进一步巩固科技作为当前市场核心主线的格局 。美伊局势再度紧张 ，短期扰动有限
，关注特朗普访华后风险偏好回落风险
。一季报显示A股业绩改善但景气分化明显，行业配置思路仍聚焦景气逻辑 ，重点关注：AI（半导体 、光通信
、服务器、电子布等） 、油气生产
、煤化工、煤炭 、新能源（锂电
、钠电、风电 、能源金属）、军工
、食品饮料（非白酒）、美容护理。

　　3．华安策略：聚焦AI
，持续突破

　　尽管美伊冲突依旧悬而未决，但市场已逐步脱敏 。美联储分歧加剧 ，关注新任主席如何引导货币政策路径预期，平稳过渡或是最佳选项
。国内业绩期结束
，底部确认，经济整体韧性较强 ，政策持续营造宽松氛围。因此整体判断市场风险偏好有望继续稳步改善
，市场震荡向上突破 。配置思路上，紧密围绕本轮产业趋势方向
。重点方向：一是全面拥抱泛AI产业链 ，尤其算力和配套设置是核心中的核心；二是重视α效应强的涨价景气和催化领域
，包括储能链条 、机械设备
、存储及半导体设备、军工。

　　4．国金策略：光明不会告诉你的事

　　近期油价与全球股市同步上行，是科技主导的驱动 ，同时大量受冲击的领域并没有被充分证券化；在稳定的货币政策预期下
，金融世界开始争夺安全资产和具有韧性的部门 。无疑，科技类资产是过去最大的受益者。但是 ，随着事物的动态演进
，能源的重要性正在上升，是当下的低估资产
。

　　5．招商策略：盈利上行 ，突破在望

　　展望5月，随着美以伊冲突长期化
，其对A股的影响边际降低。A股回到国内经济和基本面 。市场有望保持震荡上行的态势，指数有望在5月创下年内阶段性新高
。外部冲突反复可能阶段性影响风险偏好 ，但是不会改变市场整体方向。A股呈现明显的盈利主导的特征
，进入A股上行的第三阶段 。顺周期资源 、AI硬件
、新能源仍然是当前的主要方向
。

　　6．兴证策略：假期美股科技映射成为全球亮点 节后行情怎么看？

　　对于A股而言，随着假期期间美股科技对全球权益形成有效映射、叠加一季报继续验证相关方向业绩高增趋势 ，深度绑定海外科技巨头 、与全球AI产业趋势高度共振的国内AI硬件产业链（以光通信
、存储为代表）是映射最顺的方向
，有望继续成为节后A股演绎的结构性亮点。放眼整个5月，在全球科技产业亮点共振、地缘冲突影响钝化 、特朗普访华等外部偏顺风的环境下 ，有利于科技成长的配置环境仍将延续 。

　　7．广发策略：4月决断后是Sell in May？

　　首先
，A股“Sell in May ”效应并不如海外股市突出，从中位数的角度看 ，无论是近10年还是近20年
，上证指数夏季的表现都强于冬季，且近10年A股每一轮大行情 ，国内政策驱动
、全球宏观转向往往起到决定作用，而日历效应的因素往往处在次要位置
。

　　其次
，也无需担心海外科技股“Sell in May
”导致对A股科技股的映射，纳指近20年不存在明显的“Sell in May”效应 ，远远弱于标普500指数“Sell in May ”的效应
，这背后可能的原因：①科技产业趋势冲淡了日历效应；②科技行业相比于传统工业，本身受季节性因素的影响更少。

　　最后 ，除去海外流行的“Sell in May
”外
，A股市场流传更多的一句话是“五穷六绝”，不过从统计结果看 ，近10年、近5年
，A股“五穷六绝 ”的效应也已经淡化 。背后可能的原因——国内经济逐渐摆脱“货币—信用
”的传导链条，外需与产业趋势成为比货币流动性（影响内需）更重要的定价因素 ，因而“紧货币→紧信用→内需季节性走弱→股市季节性走弱”的传导逻辑失效也不难理解
。

　　8．东吴策略：五一假期大事与节后A股展望

　　进入5月
，宏观层面的核心关注点集中在以下两大方面：一是油价预计维持高位运行。当前市场对地缘冲突的情绪交易已趋于钝化，定价逻辑转向现实基本面 。二是高油价对经济的传导效应将在数据层面显现。5月上中旬将公布4月美国通胀数据 ，预计通胀上行压力较大，可能导致大类资产对降息预期重新定价
，对A/H市场流动性及科技成长板块的交易情绪形成压制
。

　　板块配置上，建议聚焦新能源与科技 ，二者兼具业绩支撑与产业逻辑
，其他板块或缺乏足够的上涨催化剂。此外需注意的是，核心科技品种4月集体大涨后估值需要时间消化 ，高位板块存在阶段性回调与结构修复的需求
，5月需关注资金“高切低 ”的轮动机会 。

　　9．中银策略：外有扰动，内有支撑 ，节后聚焦“双主线
”

　　盈利托底 、政策护航
，节后A股或延续多头格局
。节前一周，A股整体呈现指数震荡整固、科技与高弹性风格结构占优的特征。节前指数之所以没有同步走强 ，主要受长假避险
、地缘与油价扰动等因素共同影响；但高位成交和科技主线强化表明
，市场风险偏好并未系统性收缩，而是显著向半导体、硬科技等小盘成长方向集中 。当前市场正从地缘博弈逐步切换为自身盈利及政策驱动逻辑
。预计节后A股整体将维持震荡向上的多头格局。

　　10．华西策略：5月A股走“慢牛”的两个基础

　　A股走牛的趋势再次被确认 。海外霍尔木兹海峡冲突反复 、油价高位扰动延续 ，但市场对冲突长期化定价较为充分，外部冲击对A股压制有限
。5月份
，A股慢牛趋势得到再次确认，资金有望聚焦盈利高增和景气改善方向。

　　盈利与产业趋势层面 ，一季度全A盈利显著改善
，科创板
、创业板实现双位数增长，科技与上游周期双主线业绩高增验证充分；同时 ，北美云厂商AI资本开支大幅上修叠加国内“人工智能+ ”与“六大网”建设推进
，强化A股慢牛行情产业趋势 。政策层面，中央政治局会议定调“稳定和增强资本市场信心
” ，延续2024年9月以来对资本市场的呵护态度
，有助稳定市场信心，增强A股内在稳定性
。